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平煤股份-盈利大幅下滑困境迫改计提标准

日期:2017-4-18(原创文章,禁止转载)

平煤股份:盈利大幅下滑困境迫改计提标准

事项:平煤股份2015年营业收入161.2亿元,YOY下降15.8%;毛利率17.3%,YOY下降3.3个点;归属母公司净利1.99亿元,YOY下降70.2%,EPS0.08元,每10股送现金0.26元(含税)。

点评:

1.商品煤销售量3154万吨,同比下滑7.4%;平均售价429元/吨,同比下降11.7%

2014年原煤产量3306万延安治好癫痫大概要多少钱吨,同比下降8.15%,其中精煤产量833万吨,同比增长1.95%,其它洗煤产量442万吨,同比持平。2014年商品煤销量3154万吨,同比下降7.4%,其中混煤1869万吨,同比下降12.2%,冶金精煤销量832万吨,同比增长1.43%,其它洗煤452万吨,同比下降1.11%。商品煤销售均价429元/吨,同比下降11.7%。

2014年受煤炭市场不景气影响,煤炭合同兑现率较低。2014年公司与59家客户签订了煤炭购销合同,其中冶金精煤合同8份,合同兑现率83%。动力煤合同51份,兑现率81%。

2.煤炭销售形势依然较为严峻

公司在年报中对煤炭形势判断如下“总体来看,国内煤炭市场供大于求的局面仍然存在,但利好因潍坊哪家医院治癫痫权威素会随着时间逐渐下沉,只有当产能减幅、需求回升、库存消耗这三个因素达到一个平衡点,届时煤炭市场才会真正好转。但是,这一过程需要一个较长的时间,整个行业的改革和转型已刻不容缓。”进入2015年后,全国范围内各煤炭品种均出现较大幅度下跌,以动力煤期货价格看,年初至今下跌幅度接近20%,因此2015年煤炭形势不容乐观。

3.变更会计计提标准,2015年有望实现盈利

鉴于当前的煤炭形势,我们预计2015年公司煤炭业务会亏损,但目前公司公告变更会计计提标准,职工教育经费提取比例从职工工资总额的2%调整到1.5%。住房公积金缴存比例由工资总额12%调整为5%。企业年金由工资总额的2%缴存调整为暂停缴存。受此会计政策调整影响,将增加公司2015年利润总额4.27亿元,这将对冲煤炭业务的亏损,因此我们预测平煤股份2015年仍可能保持盈利。

4.大股东平煤神马集团是河南省国企改革试点单位

目前河南省正在进行国企改革,大股东被确定为首批试点单位。平煤神马集团下面有3家上市公司,平煤股份、神马股份和新大新材,其中平煤股份处于核心地位,市值也最大。参考煤炭行业内已经进行国企改革百色什么医院治疗癫痫病最好的盘江股份和国投新集的表现,未来平煤神马集团国企改革一旦出现突破,预计平煤股份的价值也将大大提升。

5.盈利预测和评级

因煤炭市场至今未有起色,预计公司盈利仍将面临较大压力,我们预计2015-2017年净利1.48亿元、2.13亿元和3.10亿元。2015凯里治疗癫痫的价格-2017年EPS分别为0.06元、0.09元和0.13元。因煤炭业绩正处于低谷,PE估值暂不合适,我们参考行业内PB估值水平,给予2015年1.4倍,预计2015年每股净资产4.92元,对应6个月目标价格6.89元,维持中性评级。


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